“股票市场短期来看是一台投票机，长期来看则是一台称重机。”
文 | 杜博奇
7月9日上午，小米集团（0810.hk）以17港元每股的发行价登陆香港股市，开盘价16.6港币，市值3700多亿港币，相当于470多亿美金。
雷军说，这是他第二次来到港交所。十一年前，2007年，他第一次到港交所去敲锣。2007年10月9日，金山软件（3888.hk）在香港主板上市。
他在小米上市前夜撰文透露，小米估值543亿美元。这不仅低于路演时550亿美元的最低预期，也比四年前450亿美元的估值高不了多少。
“最近资本市场跌宕起伏，小米能够成功上市就意味着巨大的成功。”雷军用这句话来安慰小米员工。
这家乘着新经济风口腾飞起来的公司，估值预期一度升高至1000多亿美金。当风渐渐停止的时候，人们赫然发现它自我飞翔的能力还不是那么强大，它也不得不屈从于资本市场的游戏规则。
1、这四年白干了？
本杰明·格雷厄姆说：股票市场短期来看是一台投票机，长期来看则是一台称重机。
小米2010年成立，2014年估值即达到450亿美金。如今又四年过去了，市值也不过***亿美金，并未增长太多。
过去四年，小米多面开花：210家生态链公司打入100个行业，产品进入全球74个国家和地区。小米手机逆势大反转成为全球第四大智能手机厂商。小米还建成“全球最大的消费物联网平台”。渐成规模的电商和新零售布局也在2017年贡献了1146亿营业收入中的64%。
小米8为小米香港上市造势
但是，香港资本市场似乎在很大程度上否定了小米这四年的作为。
据香港经济日报报道：7月6日，小米在香港本地券商暗盘交易平台开市价16港元，一度触及15.5港元。而据彭博报道：小米机构投资者交易平台甚至有低至15.2元的沽盘挂出。
除了宏观环境的不景气，原因还在于：四面出击的小米公司把自己陷入“四战之地”——手机、IOT、生活消费品、新零售，乃至游戏、金融、电商打头阵的互联网服务，小米在十多条战线上同时与华为、阿里、腾讯等顶尖对手展开较量，但是没有一个战线有领先优势，这恰恰犯了多元化战略的大忌。
在资本市场的评估体系中，多元化公司的成长性不如专业化公司那么清晰可衡量，所以多元化公司通常有一定的折让，拿不到专业化公司那么高估值。前几年许多香港上市的多元化公司分拆为专业化公司，比如华润万家把超市业务退市变更成一支啤酒股，李嘉诚把和记黄埔与长江实业重组以后分拆为长江实业地产和长江和记实业，都是为了获得更公平的估值。
所以，雷军在香港路演时情急之下喊出，“应该是腾讯乘苹果的估值，因为小米是全能型的”。其实是闹了一个南辕北辙的笑话。小米真要是按照这个说法估值，恐怕还要打个折扣。
6月23日，小米在香港举行全球发售记者会
一家连创始人都没办法清晰准确地讲出核心竞争力的公司，就不要怪投资人不识货了。
2、小米大联盟
当雷军在港交所敲响小米上市钟声的时候，一定会想起2004年那个百感交集的夏天。
2004年，非典阴霾刚刚散去，卓越网和当当网打得不可开交。雷军和李国庆谁都不服谁，两边都到了弹尽粮绝的地步。眼看快撑不下去，亚马逊挥舞着支票跑了过来。
亚马逊一开始就看上了当当网，可是李国庆认死理，不愿把亲手养大的孩子喂了狼。亚马逊于是调转方向，找到当当的对手卓越网。雷军也不想卖，他对这家公司有感情。金山公司是卓越大股东，卓越还拿了联想的钱，但是地主家也没有余粮了，谁都不愿意再投钱进来。
有奶就是娘，如果不接受亚马逊投资，卓越真心活不下去，雷军咬咬牙，同意了。谈判的时候，亚马逊派来一名主管营销的高级副总裁，一见面就问：“卓越靠什么吸引客户？”
雷军是金山公司总裁，也是卓越网董事长。一把屎一把尿地把卓越网养大，没人比他更清楚这家公司了。雷军整整写了几十页PPT，把用过的招数一页一页讲给美国人听。
美国人泼了一盆冷水：“几年前我们也这样干，后来发现只用一种招就够了——联盟”。
