然而许达来认为，应从利润贡献的角度来考虑。“小米创办第一天起就表示硬件零毛利，收入构成里硬件的占比高，但看利润的话，互联网服务的贡献高。同时区别于苹果的是，小米有近七成的销售来自于线上电商渠道。”据招股说明书，过去三年小米互联网服务毛利贡献比例为43.75%、48.95%、34.75%。
在小米路演的各个地方，雷军和公司管理层重复着小米的互联网故事，即使有李嘉诚、马云、马化腾站台，愿意以个人名义认购小米股份，但由于资本市场进入颓势，投资者认购并不积极。
“如果小米选择在去年牛市上市，就会是1000亿美元到1500亿美元的估值”，邬必伟说，“谁也无法预知上市时的大势会如何，但现在，重要的是你得认清楚如今的市场属于弱市了”。
生命线
对于刚满8岁的小米来说，上市只是万里长征第一步，未来能否再造一个或者多个小米才是最重要的。
“手机是小米的生命线，如果这块业务垮了，将会万劫不复。”雷军说道。除了是小米创始人，2016年小米处于危机之时，雷军也曾亲自上马，担任小米手机部负责人。
目前手机行业已经进入存量市场，来自IDC数据统计，217年全球智能手机出货量为14.6亿部，同比下滑0.5%，中国市场智能手机出货量下滑了近5%，用户换机时长延长至14~16个月。
随着智能手机市场从蓝海进入到红海，智能手机市场越来越向头部集中。雷军曾在接受《中国企业家》采访时表示，目前中国市场基本已成熟，苹果、华为、小米、OPPO、vivo占据了整个市场的近70%，未来前五名的市场份额有可能进一步增长至90%左右。
目前小米智能手机主要包含小米MIX系列、小米系列和红米系列，其中小米MIX系列为高端旗舰机型，小米系列定位为旗舰机和中高端机型，红米系列定位为中端和入门机型。
来自招股说明书显示，目前小米手机收入中，中端机和入门机为小米智能手机贡献了大部分收入，2017年和2018年一季度，该部分产品销量分别占小米手机销量的80.6%和77.6%。小米智能手机在过去三年的单位均价分别为807.19元、879.92元、881.34元。
迪信通总裁金鑫表示，目前小米手机销售主要还是集中在年轻人群，高端消费者仍主要集中在华为、三星、苹果等品牌。
可见，未来如果真到了拼刺刀的阶段，小米要在2000元~3000元、3000元以上价位上与其他四大手机品牌抗争，品牌定位上仍然有很多工作要做。
实际上，雷军曾在公开场合反思，要将红米品牌和小米品牌在定位上区隔更清晰。红米手机要定位成国民机，又好又便宜，小米品牌的定位则是高科技、发烧感。但从目前手机销量贡献来说，成效仍然没有显现。
一位手机行业从业者认为，小米如果要做高端品牌，是和其核心商业逻辑有冲突的。“小米以前做线下可能是断手指，但是现在是要割掉他的命根子才能做高端品牌，这不是件容易的事情。”
不过，据Gizmochina网报道，小米或将放弃“小米”品牌生产手机，转而启用新名称“Pocophone”，这类似于当年步步高启用OPPO、vivo手机品牌，利用新的子品牌在消费者心中树立新的品牌形象。目前该消息还未得到小米官方证实。
此外，近两年小米在海外市场的表现可谓亮眼，小米2018年第一季度财报显示，目前小米已入驻74个国家和地区，并成为印度市场份额第一，同时也在加紧欧洲市场的布局。小米海外收入已经占到总收入36%。雷军曾表示，未来海外市场和国内市场的比例将可能维持在50%:50%，目前仍是大规模开疆拓土的阶段。
除此之外，上述手机从业人士预测，手机未来的增量还将来源于垂直细分市场，如女性手机、游戏手机、奢侈手机等。
实际上，雷军已经意识到了这块市场，试图通过外观、功能上的调整增加更多女性粉丝的比例。据悉，小米手机过去的女性比例仅为25%，而其他一些同行女性用户比例可达到55%左右。
从产品上看，去年小米推出的Note3和小米5X，都特别强调了其自带的美颜相机功能，并邀请了吴亦凡作为广告代言人，想要吸引女性用户的野心不言而喻。这或将让小米与一直强调拍照功能的OPPO、vivo正面竞争。
烤白薯逻辑
2013年9月，当时还在启明创投担任合伙人的童士豪被雷军叫来聚餐，同行的还有许达来、晨兴资本合伙人刘芹、纪源资本合伙人符绩勋、李宏玮。雷军颇为神秘地说，自己有个想法想要跟他们讨论下，此前小米投资了万魔耳机和紫米，他希望建立一个小米生态链，由刘德主要负责。
