余德：小米诞生于互联网发轫之时，现在是创业的第八个年头。一路上，小米提了诸如“国民手机”“专注、极致、口碑、快”“粉丝经济”“期货价”等很多概念，现在基本上已经不提了，因为一个阶段有一个阶段的事情。八年来，小米的发展还是惊人的，比如2017年的销售收入达1146亿元。同时，我们也看到小米的利润率并不高，市场仍然处于一个不确定的状态，或者说这个市场还没成熟，小米的很多事情还在路上。
我们发现小米现在所提的很多事情是不一致的，比如现在提的铁人三项“智能硬件、新零售和互联网”。
在这铁人三项中，我们看到智能硬件的收入超高，基本上在70%以上。IoT这一块占比有20%左右，严格来说，小米之家、顺为、有品投资了超过200家企业，其中90家左右是在智能硬件领域。其中做得大的，比如有华米。但实际上小米和这些生态链企业合作得并不是特别好，大部分体量也并不大。
这个状态，证监会也发问过，小米到底是一个智能硬件公司还是一个互联网公司？再聊一下小米所提的新零售。实际上小米的新零售和阿里、京东的新零售有巨大的差异。小米的“铁人三项”其实离完成度还差得很远。
更重要的是，在根上看小莫提的许多概念还是不一样的。
小米一路就是在学概念，IoT火的时候就在做IoT，生态经济火的时候做生态，新零售火的时候就在做新零售。比如互联网业务，主要来源于广告和游戏发行，这两点都还占比在10%以内，最高的8%。
所以，铁人三项中间，有两项目前仍然在早期部署阶段，最强的点还是在智能硬件。智能硬件主要在做手机、电视、移动电脑（Pad）、音响、智能路由器、手环等，据说说在IoT中拥有1亿用户，超苹果和谷歌，但真正的保有率仍是问题。
7月8日，在雷军的公开信中，提到未来如何实现投资者有钱赚。雷军讲了三个观点：
第一是智能手机业务尽快进入世界前三，当然这句话说出之后，余承东就笑了。手机市场的竞争还是比较激烈的。
第二个点，就是有计划、有节奏地进行品类的拓展，进入更多的千亿级市场，这句话主要针对的是IoT，在投资维度上，以智能硬件进行链接，服务进行变现。
第三就是加快国际化，尽早实现国际业务收入，占到总体收入的一半，这点是比较靠谱的，因为目前已经占到30%多。但是，收入占到一半，利润还并不乐观。比如，印度市场已经占到第一了，但实际上是亏损的，更重要的是，印度市场销售的产品总体来说是比较低端的。
总体来分析，小米的本质依旧是一家硬件公司，甚至仍然可以把它定位为手机公司。就连雷军提出的目标，手机三强、IoT、国际化，仍旧是在说手机、智能硬件，那新零售和互联网业务又何在呢？
所以，小米的本质是手机，商业模式归根结底还是依赖粉丝经济。比如对京东的认可是买电器上京东，对小米的认可是买小米手机去小米商城、去小米之家、去小米专卖店、去网上旗舰店。因此，小米本质上的根还是在手机、在智能硬件，然后，从智能硬件延展。
小米是典型的靠品牌驱动，而不是像京东、阿里那样靠平台驱动，它需要在动能上做转化。
另外，粉丝经济很重要的一个点就是要维持铁粉，它是依托于铁粉理论，它怎么样获得、保有、维持住这样的经济是接下来的一个重点。
实际上如果把小米的业务分散来看就很清楚，它基本上分为智能硬件，Iot的投资也就是电商新零售这一块，然后是互联网。我们看到的小米是一个“硬件有利润，投资有回报，互联网没有基础”的一个状态。
小米的四大门槛
吴筱凤：刚才您说，粉丝经济是小米的问题，如何解释呢？您认为小米未来会存在哪些问题？
余德：小米的本质是智能硬件公司，甚至相当大程度上它是一家手机公司。之前我们分析过，小米的收入组成中，智能硬件占比70%，IoT部分占比20%，互联网服务低于10%。不难看出，小米的经济更是一种品牌经济，也就是基于小米的品牌形成的这一些东西，首先，是小米的品牌问题。
