事实上，此轮多空博弈仍是对小米是一家什么公司讨论的延续。此前，采用互联网公司模型对小米估值一度高达1000亿美元，而作为一家硬件制造商，其竞争激烈、利润远低于苹果，导致估值骤降。
7月9日，雷军在港交所致辞时说，“我们是互联网公司，从第一天开始就设置了同股不同权的制度。”
他称，如果没有香港资本市场的创新，我们很难有机会在香港挂牌上市。我相信，香港会迎来更多优质的互联网公司。
“谈到互联网服务，这也是大家困惑的焦点”。而雷军在接受记者采访时也重申，小米是一家互联网公司。
他如此解释：去年小米电商和新零售占总营收的63.7%。加上纯互联网收入占总收入的8.6%，已经到了99亿元的巨大的规模，增长率增长得也比较快。只考虑纯互联网收入的话，小米的互联网服务收入在全球排在二十几位。
这是不是意味着小米跟世界互联网巨头竞争？对此，雷军说，实际上我们和巨头合作大于竞争，这也跟我们中国互联网格局差不多。
招股书显示，小米公司是一家以手机、智能硬件和IOT平台为核心的互联网公司。报告期内，过去三年互联网服务业务占营业收入的比例分别为4.8%、9.6%和8.6%，主要来自于广告推广和移动游戏业务。而报告期内公司来自智能手机的销售收入分别为537.15亿元、487.64亿元和805.64亿元，占主营业务收入的比例分别为80.40%、71.26%和70.28%。
同样作为手机业务巨头的苹果，其今年第二财季财报显示，来自于服务的营收为91.90亿美元，相比去年同期增长31%，约占总营收的15%。这些服务包括iCloud云服务、Apple Music音乐服务、Apple Pay等。但苹果的市盈率仅为18倍。
而作为互联网巨头的腾讯，其2018一季度总营收735.5亿元，增值服务468.8占比64%，网络广告106.9占比14%，其他业务159.6占比22%。很显然，腾讯的互联网营收占总收入的比重接近80%，显然高于小米。
对此，证监会此前给小米的反馈意见要求，请发行人结合公司主要产品、业务实质、收入占比、利润来源等，说明公司现阶段定位为互联网公司而非硬件公司是否准确。
6月21日，在其创始人雷军看来，小米怎样都不嫌高，他希望更高更强的估值。他表示，“（小米）应该是腾讯乘苹果的估值”，而新物种因没有天敌得以快速成长蔓延。
面对小米估值下跌以及此前“苹果X腾讯”的说法，今日，雷军接受央视财经记者专访时回应称，在小米路演上市过程中，有不少PE机构问小米该如何估值，他认为小米从硬件来说应该是参照苹果，从互联网公司来说，应该比照腾讯。并不是说真的苹果市值乘以腾讯市值，那数据太大了。
这是否意味着市场机构也看不懂小米呢？对此，雷军称，小米有自己的商业模式。雷军称，很多人看不懂小米，主要是小米比较创新。小米是硬件公司、电商公司也是互联网公司。从电商来看，小米做了100多种产品，比较专注的，相比亚马逊做了1亿多种。通过过去八年努力做了100多种，还会脚踏实地。
对于小米的边界，雷军表示，肯定有边界。“我定了三个原则：同一个用户叠加；都在小米电商核心零售平台上，不搞新渠道，有没有能力做”。他透露，小米一季度同比增长85.7%，“这么大规模保持这样增长，前所未有”。
