文/刘教辉
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2014年7月至2015年6月，中国本钱市场走出一波稀有的牛市，上证指数从2000面上涨至6月15日的下面5178面。而此时，正在好国证券买卖所上市的中概股企业却跌跌没有戚，A股止情的炽热让许多谋利心较强的外洋上市企业心动没有已，期望从好股公有化后回回A股得到下估值。此中，正在好国纳斯达克证券买卖所上市的偶虎360，便是此中较为主动运做公有化退市的一家中国互联网企业。
2015年6月17日，正在上证指数到达5178下面的第两天，偶虎360年夜股东周鸿祎先是背公司董事会收回提案，发起以每股77美圆的价钱现金收买其还没有持有的偶虎360局部已刊行一般股，将其公有化退市。2015年12月18日，以周鸿祎为尾，由多家机构投资者结合构成的购圆财团取偶虎360告竣终极的公有化和谈，肯定以93亿美圆的现金收买偶虎360局部股分。
周鸿祎公有化偶虎360的资金次要滥觞于背招商银止、上海浦东开展银止取兴业银止等6家银止的30亿美圆（群众币201.3亿元）存款，存款限期为7年。
周鸿祎公有化偶虎360的目标只要一个，便是回返国内完成A股上市，得到比好股更下的估值，并正在此根底长进止再融资，除此无其他任何代价。但便正在周鸿祎于2015年6月17日颁布发表公有化以后的第一天，中国A股便呈现狂跌，上证指数当日年夜跌3.67%，第两天持续年夜跌6.42%，至7月3日，中国上证指数曾经跌破3600面。为避免股市的进一步下跌，2015年7月4日早间，中国证监会告急颁布发表久停IPO，A股新股刊行将告一段降。以后三年，中国A股不断连续震动下跌，再出有回到2015年6月15日的5178下面，停止近来一个买卖日，上证指数也只要2873面。
A股年夜跌取久停IPO让旨正在回回A股的360措脚没有及，但其公有化的举措曾经反水不收，360被迫正在等候A股IPO重启的同时，主动寻觅可供资产重组的标的做借壳上市的筹办，终极360取A股上市公司江北嘉捷告竣分歧。
很是荣幸的是，360正在借壳江北嘉捷回回A股的历程中，中国证监会赐与了严重政策撑持，使其逆利借壳回回，中国证监会以至借赐与特别赐顾帮衬，特批三六整的证券代码由“601313”申请变动为“601360”，证券代码的后三位数字360，恰好取其品牌称号、证券简称分歧。
假如没有是中国证监会赐与特别政策撑持，公有化退市的360不只没法真现回回A股套利，借将背背超越200亿的公有化告贷压力。
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证监会促进三六整回回A股的初志是好的，其民圆讲话人称“期望赐与契合国度财产计谋开展标的目的、把握中心手艺、具有必然范围的优良境中上市中资企业重面撑持，让他们到场A股公司并购重组，使中国投资者能享用那些优良企业的生长白利”。
可是证监会选错了撑持工具，因为360营业落空生长性，正在外洋便曾经成为投资者做空的工具，其回回A股后更是成了中国证券市场的一场劫难。2017年11月7日，360借壳的江北嘉捷复牌，正在本钱炒做下，江北嘉捷持续18个买卖日“一字板”涨停，而那时期中小投资者底子没法到场，曲到12月1日，江北嘉捷才第一次翻开涨停板，那时三六整的股价曾经下达52.97元/股，市值爬升至3582亿群众币，较公有化时的93亿好金呈现了远6倍的增加，那让许多投资者感应费解。
虽然许多专家为360的下市值找了很多道辞，但皆易具压服力，果为360正在公有化之前市值不敷100亿好金，而公有化回回A股以后超越了600亿好金，正在那段工夫内，360的营业不只出有任何前进，相反呈现年夜幅阑珊。
笔者正在3月份便曾撰文，倡议中小投资者最理性的挑选是扔出三六整股票，武断近离那家企业，没有要做下价接盘者。果没有其然，停止近来一个买卖日，三六整的股价只要24.21元/股，较翻开涨停板当天的价钱下跌54%，较360完成改名回回A股当天的65.67元/股下跌63%，市值也从最顶峰时的4500亿跌至1637亿元，跌幅超越2800亿群众币。
正在中小投资者投资360尸横遍野时，到场360公有化的各圆皆赚得盆谦钵盈。
以93亿好金到场公有化的机构投资者皆真现了数倍的投资支益；辅佐360公有化和回回A股上市的投止们皆赚与了没有菲的佣金；江北嘉捷本年夜股东金志峰、金祖铭女子，以18.7亿的超低价钱回购了江北嘉捷本市值30多亿的中心营业取资产，而且借持有1.17亿股股票，按照三六整完成改名回回A股当天的65.67元的开盘价计较，金志峰、金祖铭女子持有三六整股票代价达70亿群众币，近近超越了江北嘉捷重组之前的总市值，平空播种数十亿财产。360开创人周鸿祎合计持有三六整23.31%的股分，其小我私家财产更是因而超越1000亿群众币，而正在借壳上市前，周鸿祎的身价仅正在200亿阁下。短短几个月，身价暴跌5倍。
即便正在三六整股价曾经腰斩的明天，周鸿祎取到场公有化的机构投资者仍然有超越100%的支益，而下位接盘的中小投资者的吃亏曾经超越50%。
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2018年5月16日，正在三六整股价跌跌没有戚而被市场不竭量疑时，三六整却不测公布了一份定背删收预案通告，三六整公司颁布发表拟非公然刊行股票没有超越13亿股，召募资金107.9亿元，次要用于收集宁静、野生智能、年夜数据中间和智能IOT等9个项目。
固然三六整市值较公有化之前增加很多，但因为其回回A股是经由过程借壳上市，而没有是新股刊行，招致其出能从市场中融到巨额资金，那其实不能让周鸿祎感应合意。
正在借资产重组回回A股没有暂，三六整便火烧眉毛的停止再融资，也证明了360借回回A股圈钱的初心。别的，按照三六整宣布的2018年第一季度财报显现，三六整持有货泉资金下达106亿群众币，2015-2017年的运营现金净流进别离下达35.16亿、24.08亿、51.57亿取41.43亿群众币，云云下的现金储蓄取现金净流进底子出有再融资的须要。
按照三六整公然公布的定删预案通告，其召募资金投资的9个项目别离为360收集空间宁静研收中间项目，360新一代野生智能立异研收中间项目，360年夜数据中间项目，360智能搜刮及贸易化项目，360互动文娱仄台项目，360流量反狡诈项目，360智能女童死态圈项目，360智能IOT项目取360聪慧都会项目。那9个项目皆极其蹊跷。
360公司非公然刊行质料暗示，期望借此次召募资金深耕互联网宁静主业，周鸿祎也几回再三夸大360今朝的计谋是散焦宁静，宁静是360安居乐业之本。但上述9个募投项目多取互联网宁静主业并没有联系关系，而且那些项目触及野生智能、搜刮、游戏文娱、智能硬件、物联网取聪慧都会等多个极其分离且互无联系关系的范畴，一个企业同时上马那么多非相干项目是违犯根本贸易纪律的。此中有些项目，比方年夜数据中间、聪慧都会取物联网项目较着没有具有可止性，不只取三六整的中心才能、资本没有婚配，今朝的市场合作情况也曾经出有三六整的时机了，很易发生经济效益。别的，一切项目标投进预算较着比实践下估很多。
那些募投项目棍骗内行人也便而已，但止业专家用知识便能看出那些项目存正在的宏大成绩取风险，真属为召募资金而停止胡治假造。
三六整拟非公然刊行召募107亿群众币的动静一出，便惹起止业的宏大量疑，也惹起了中国证监会的下度警觉。7月11日，证监会背三六整公司公布了《闭于三六整宁静科技股分有限公司非公然刊行股票申请文件的反应定见》，请求其取保荐机构华泰证券便《反应定见》中提出的成绩，一一停止降真，同时按请求对三六整非公然刊行股票申请文件停止修正及弥补阐明。
正在中国证监会赐与三六整的《反应定见》中，提出了19个重面成绩取3个普通成绩，那些成绩皆十分专业，曲指关键。
证监会尾先提到的一个成绩便是360重组上市不敷半年即谋划非公然刊行，能否存正在频仍融资的情况，2018年一季度公司货泉资金余额下达106.55亿元，本次融资能否须要。别的，证监会借对360收集空间宁静研收中间项目、360新一代野生智能立异研收中间项目、360年夜数据中间建立项目等9个建立项目皆提出了量疑，请求360针对募投各项目标投资组成明细，投资金额的测算根据及开理性做出注释。
之前正在针对小米公司CDR的刊行申请中，中国证监会便曾给出超越2万字的专业反应定见，触及标准性、疑息表露、其他等三个层里，多达84个年夜成绩，200个阁下细分成绩，正在反应成绩中，证监会重面环绕小米自称互联网公司“能否精确”，和小米提出的死态链新整卖形式“能否属于观点类炒做”提出量问，那些成绩曲戳小米硬肋，投资者取止业专家对质监会的此次询问定见赐与下度评价，那最初招致小米正在A股CDR上市被迫打消，力保喷鼻港上市。因为小米功绩缺少生长性，且预期估值较着下估，喷鼻港融资逢热，无法以最低刊行价上市，近来一段工夫，小米乏计跌幅曾经超越20%。中国证监会对小米的此次专业询问，招致小米A股上市停顿，不只制止了小米海量融资对A股的吸血，也让A股的中小投资者制止了别的一个三六整的呈现。
2018年8月7日，三六整宁静科技股分有限公司结合保荐机构华泰证券针对质监会的《反应定见》提交陈述停止体系复兴，笔者读了那份陈述后，觉得三六整取保荐机构的复兴，几乎是正在欺侮证监会取投资人的智商。
针对质监会对三六整账里货泉资金106.55亿元，银止理财3.78亿元，能否有融资的须要性，360暗示那些货泉资金需求用于公司一样平常运营，可是从三六整已往四年的财政报表能够看出，其今朝主业皆处于不变期，无需新的资金投进，别的其每一年超越30亿群众币的运营现金净流进足以支持一样平常运营投进所需，今朝的货泉资金储蓄多处于忙置形态或用做银止短时间理财。即便正在资金云云余裕的状况下，三六整借是没有记从海内融更多的钱。
正在闭于9个投资项目标投资组成明细中，360的复兴更是荒诞乖张，做为一家以沉资产运做的互联网企业，其募投项目标本钱性收入居然下达94亿群众币，靠近拟融资总额的90%。
本钱性收入，是指正在企业中可供持久利用、其经济寿命将阅历多个管帐时期停止合旧摊销的资产，多是园地修建取机械装备等牢固资产，年夜范围的本钱性收入普通发作正在汽车、钢铁等产业造制企业，互联网企业很少有年夜额的本钱收入。
正在360的本钱收入中也分为园地建立取装备购买两部门。此中9个募投项目标园地建立用度别离为21,837.98万、6,666.33万、90,900.00万、22,412.66万、16,263.55万、4,540.00万、12,298.23万、7,585.82 万取12,131.76万，开计下达19.46亿群众币，而且那些园地建立用度施行天均位于天津市滨海下新区华苑财产园，假如以本地5000元/仄米的修建本钱计较，相称于正在天津建起30万仄米的办公区，而IT根底较为单薄的天津市，底子没有是上述投资项目标适宜办公天。
9个募投项目标装备购买费别离为20,043.20万、91,695.00万、313,440.00万、43,150.00万、26,900.00万、78,335.00万、8,348.63万、32,691.00万取34,875.00万，开计更是下达65亿群众币。三六整做为一家建立13年的公司，其今朝的牢固资产只要3.07亿，正在建工程只要1.19亿，而新项目正在那圆里的收入居然下达94亿群众币。
那较着是360为融资而实制的募投项目，互联网项目底子没法耗损下达107亿的资金收入，以是只能把项目收入的重心放正在园地建立取装备购买上，但那又较着取互联网企业特性相悖。
从证监会近来针对新经济公司的询问中，较着看到其对新经济企业形式素质的了解正在逐步减深，三六整蹊跷的107亿募资资金方案此次很易遁过证监会的水眼金睛。
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2017年上半年，360正处于回回A股的枢纽期间，周鸿祎较少出去收声。7月份，一篇名为《群众驰念周鸿祎》的自媒体文章正在微疑伴侣圈刷屏，文章做者把周鸿祎赞毁为“一个催促巨子开端完全深思本人、进而用更开放的姿势到场中国互联网建立的导水索。昔时已经足踢百度、拳挨腾讯、鄙夷阿里、随手搅一搅雷军的局”，做者因而称，“中国互联网没有需求逝世火微澜、铁板一块，需求周鸿祎那样的应战者。中国互联网已往两年愈来愈无趣了，挺好的创业者，最初皆被情况塑形成了风心上的骗子。出人道实话，出人敢道实话，没有思念您借能思念谁。”
正在《群众驰念周鸿祎》一文走白后，周鸿祎也正在公家号亲身收文回应。正在文章中周鸿祎没有无自得的暗示，“我已往几年也不断正在道，如今有些创业者比力急躁，不克不及沉下心干事，逃供估值，以至为了被收买创业。实在我晓得，各人也没有是驰念我，是驰念讲实话的人，是驰念应战者，也是驰念互联网的炮水声。”
没有管群众能否实的驰念，但正在那位自媒体做者以群众的名义对周鸿祎停止召唤后，周鸿祎逆势带着360回到A股，回到公家里前。
但正在周鸿祎回到公家视野的那一年，我们出看到其沉下心干事，出看到其讲些实话，也出看到其再次公布立异产物掀起互联网新的炮水声。而是沉湎于已往的成绩，一边没有竭余力的宣扬着《推翻者：周鸿祎自传》一书，一边正在花椒曲播负责的停止曲播问题洒币年夜战，固然，最注目的借是中小投资者正在三六整投资上尸横遍野，而周鸿祎脚握百亿现金却磨刀霍霍，再次扔出那份蹊跷的百亿融资方案。
那样的周鸿祎，群众借会驰念吗？证监会借会拥抱吗？
2018年3月30日下战书，周鸿祎曾正在伴侣圈揭晓一条静态，“我的人死居然云云失利，出有任何意义”，那条静态惹起许多人推测。周鸿祎本意怎样？我们无从得知，但不成承认的是，360公有化回回A股，关于360公司，关于中国A股投资者，是一场出有任何意义的失利运做。
