但这个计划，在中国农历端午节期间落空了。就在CDR上会前夜，资本市场关于小米估值的定价还仍是分歧焦点。有人觉得700亿美元或800亿美元是可以接受的，但同时又不少投行人士认为小米的估值甚至不应该高于400亿美元，后者显然是雷军和小米其他股东所不能接受的。
6月19日早间，小米发布公告称，“公司经过反复慎重研究，决定分步实施在香港和境内的上市计划，即先在香港上市之后，再择机通过发行CDR的方式在境内上市”。
由于CDR被延后，要先在香港上市的小米就面临着巨大的估值压力。
估值也是围绕小米的最大争议。初时，头顶巨大光环的小米受到了投资者的一致青睐，给予的估值亦在1000亿美元-1200亿美元之间。
随着小米招股说明书的披露，其IPO估值却一路走低，下限逐步从1000亿美元下滑到800亿，700亿、600亿美元。在6月21日港交所披露更新后的招股书中，小米估值更是下调至550亿美元-700亿美元。
面对这一抛物线般的估值走势，雷军的表述也由“小米是腾讯乘苹果的估值”变成“我也不想开价了，你们随便开吧，总不至于连550亿美元都不值吧”？
令雷军没有想到的是，市场给出的答案是真的是不值这个价。
7月6日，小米在港交所公布了配售结果，公告称，发售价定在发行价区间17-22港元/股的下限17港元/股，以IPO前的股数计算市值约484.73亿美元，再加上绿鞋新股，小米最终估值为543亿美元。这也意味着，从2014年至今，小米的估值增幅仅有93亿美元。2014年小米估值已有450亿美元。
小米的互联网故事
市场对小米估值的分歧，主要来自于对其互联网业务价值的分歧。
一直以来，小米都自称是一家以手机、智能硬件和IOT平台为核心的互联网公司，但其主要营收却来自硬件。招股书显示，报告期内公司来自智能手机的销售收入分别为537.15亿元、487.64亿元和805.64亿元，占主营业务收入的比例分别为80.40%、71.26%和70.28%；互联网服务业务占营业收入的比例分别为4.8%、9.6%和8.6%。
智能手机是小米的主要收入来源，但雷军始终强调小米并非单纯的硬件公司，而是一家互联网公司。对于商业模式，小米也曾在招股书中解释：“尽管硬件是我们重要的用户入口，但我们并不期望它成为我们利润的主要来源，我们把设计精良、性能品质出众的产品紧贴硬件成本定价，通过自有或者直供的高效线上线下新零售渠道直接交付到用户手中，然后持续为用户提供丰富的互联网服务。”
为了说服投资者接接受小米的高估值，雷军和小米管理层最近几个月采取了一系列措施，如在今年4月小米武汉发布会时雷军就宣布小米硬件综合利润率低于5%，以告诉外界小米不靠硬件赚钱是一家互联网公司。
不过，毕竟目前由于手机销售占到了小米营收的七成以上，市场通常依然将小米定义为一家硬件公司。，6月23日，在小米全球发售新闻发布会上，雷军称“过去一个星期我终于想明白了，小米是全球罕见的，同时能做电商、硬件、互联网的全能型公司。不纠结小米是硬件还是互联网公司，更在意的是小米是不是独一无二的公司，是个新物种，这个新物种叫什么名字，后面会有更多这样的公司产生，那个时候会有一个名字来形容这类公司。”
7月8日，雷军在公开信中再次强调了小米的互联网基因，他披露数据称，2017年小米收入1146亿元，只用7年时间就跨过了1000亿营收门槛，同比增长67.5%；2018年一季度同比增长85.7%，电商及新零售平台贡献的收入占比 63.7%；2017年互联网服务收入占比8.6%达到99亿元，2018年一季度互联网服务收入占比又提升至9.4%。“这充分证明了我们互联网的业务能力，我们可以把硬件和电商带来的流量转换成收入和利润”。
在今天的敲钟仪式上，“小米是一家互联网公司”这句话至少被两次提起。第一次是港交所官员发表致辞时，介绍小米“为一家中国互联网公司”，随后雷军在致辞中也提到“我们是一家互联网公司”。
不过，从最终的定价，以及上市后的股价来看，市场上显然更多地还是将小米看作一家硬件公司。小米当前对应的市值在 485 亿美元左右，现场的分析师认为这一估值是比较合理的。
上市之后，小米需要继续扩大互联网服务营收的规模，以向投资者和用户证明其互联网公司的定位。
雷军在公开信中称，“小米上市只是刚刚开始，上市从来不是我们的目标。我们奋斗不是为了上市，我们上市是为了更好地奋斗。成功上市只是小米故事中的第一章的总结，第二章更加华丽绚烂。”虽然上市机遇与挑战并存，但有理由期待，小米上市之后的下一个故事。（完）
