一波未平，一波又起。对于刚刚发布新车的蔚来来来来说，这几天很难过。
6月22日下午，在上海汽车创新港，一辆蔚来测试车从高处坠落，成两名试车员死亡。
第二天晚上，蔚来在官方微博上回应说：根据对现场情况的分析，可以初步确认，这是一起事故，与车辆本身无关”。
如此轻视人生悲剧，急于撇清关系的公关说辞，瞬间引起网友的剧烈反感，指责这家市值数百亿美元的新能源汽车公司太冷血。
蔚来没有继续回应，似乎打算冷处理公关危机，等待事件热度退烧。
然而，房屋漏水恰逢连夜雨。昨天，灰熊是海外著名的做空机构（Grizzly Research）发布做空报告，通过会计游戏直指蔚来，夸大了收入和盈利能力。
蔚来的创始人李斌，也被灰熊的披露与瑞幸咖啡欺诈案的核心当事人刘二海密切相关。
山雨欲来，蔚来最黑暗的时刻，似乎就在眼前。
一、卖空指控
整个报告的核心是威来的电池业务。
在中国电动汽车品牌中，威来将更换电池服务打造成自身的差异化竞争力。据灰熊报道，截至目前 2022 年 6 每月，蔚来已完成760多万次换电，部署981多个换电站，预计到达 2022 年底，换电站数量将增加到 1300个。
在如此明亮的数据背后，灰熊认为存在欺诈行为。报告称，他们发现威来利用未合并的关联方实体，即武汉威能来夸大其收入，提高利润率。灰熊认为，未合并的关联方为威来创造了数十亿美元的收入。
武汉威能是威来牵头的电池资产有限公司，威来持有威能19.宁德时代、政府机构和一些私人投资者共同投资8%的股权。
该报告从三个方面论证了会计游戏的真实性。
首先是订阅费的转移。
蔚来推出了"电池租赁服务"，客户可以选择购买没有电池的汽车，并选择订阅未来租赁威莱提供的电池。这种结构使威莱汽车的总价至少降低了7万元。
而这样的方式，必然会拉长蔚来的账期，增加其债务压力。而有了武汉蔚能的加入，这笔账就有了新的计算方式。
威来向武汉威能电池资产有限公司销售电池，用户向威能订购电池使用权。威能已成为电力交换业务的实体，并负责订阅管理。
好处是，威来可以在不产生任何额外成本的情况下，直接从威能处确认所有订阅收入。
威能允许威来消除销售周期的影响，并立即确认收入，从而成功地帮助威来粉饰业绩报表。如果没有威能的转移，威来需要在订阅的整个生命周期（约 7 年内，慢慢获得。
寅吃毛粮，提前入账的方蔚来获得了超出预期的财务报告数字。
华尔街原本预计2021威来将亏损59.47亿。蔚来最终宣布净亏损为30.人民币07亿元，比外界预期高50%。灰熊认为蔚能在其中做出了巨大贡献。
二是供给过剩。
根据蔚能电池ABN（绿色电池资产支持票据）发行文件，截至2021年9月，威能有40053块电池。但只有1.9万名用户订阅了威来的电池租赁计划，这意味着蔚来电池过剩。
由于威来的换电业务平等对待租赁用户和非租赁用户，不区分威来电池和威能电池，这家电池资产公司没有理由的空闲电池。
根据灰熊的计算，截至 2021 今年第三季度，蔚来为威能供应过剩 21053 块电池，以提振财务状况。如果没有供给过剩带来的收入，灰熊估计2021年前三个季度威来汽车净亏损应该高于 95%。
此外，灰熊还进一步确认了蔚来和蔚能在电池方面的不合理操作。
实地调查一直是做空机构的好戏。浑水做空辉山乳业时，通过卫星图像检测其牧场建设 设置项目，使用无人机拍摄取证。
瑞幸震惊世界的报告调动了92名全职和1418名兼职人员进行现场监控，记录了瑞幸981个工作日的门店流量，以11260小时的门店流量视频为证据。
甚至收集了25843张客户收据，发现瑞幸至少夸大了每件商品的净售价12.3%。这些证据是当年压垮瑞幸的稻草。
灰熊做空蔚来也付出了很大的努力。他们声称在2小时内观察了蔚来的25个电站，发现蔚来电站的平均加权利用率只有39%。
在最繁忙的时期，有些网站几乎没有流量。
为了保证数据的严谨性，他们还专门避开了受疫情防控政策影响的地区。试图从很多方面找到威能储存大量电池的仓库，却一无所获。
最后得出结论，这些供应过剩的电池实际上存储在蔚来电站。这些调查结果进一步证明了蔚能帮助粉饰财务报表的可能性。
第三点是折旧成本的转移。
根据威来的数据，充电和换电基础设施和设备（包括电池）的使用寿命为5-8年。这意味着资产负债表上的电池折旧率约为每年15%。
而通过创建蔚能电池这一实体，蔚来在2021年的前三个季度，就成功规避掉了3.电池折旧费用36亿元，价值22亿元.从资产负债表中转移5亿元电池资产。
该公司帮助蔚来继续实现高增长和盈利预期，为蔚来创造了数十亿美元的营业收入。
针对这些指控，威来公开回应说：该公司已经观察到了这份报告。该报告充满了大量的虚假信息和对威来披露信息的误解。蔚来一直严格遵守上市公司的相关标准，并已启动报告的相关程序。请注意后续公告。
二、被质疑的创始人
威来汽车的创始人李斌一直是旅游领域嗅觉最敏锐的人之一。
早在1999年，他就意识到了汽车行业的机遇。当时国家刚放开私家车，私家车供不应求，堪称真正的卖家市场。汽车公司可以躺着卖车。
当时李斌还不能参与造车生意，他想了想，决定从这些车企赚钱。
1999年，他筹集了900万资金，创建了易车网，赶上了20世界互联网的最后一班车。
结果，他也赶上了互联网泡沫的破灭。
大股东北汽撤资，易车网陷入困境，80几名员工，眨眼间就只剩下7名。
李斌选择承担400万债务，带领易车网东山再起。易车网也以5亿美元的估值在美国成功上市。
成立摩拜和蔚来后，李斌辞去了易车职务。
灰熊还在做空报告中提到了这一经历，并将其与蔚来的会计魔术联系起来：
从2010年到2020年，李斌在易车（BITA）担任董事会主席。BITA在2010年以每股ADS 在2014年上涨至近100美元后，该股在2020年大幅下跌至10美元左右。最终，该公司以16美元的价格被私有化。大量高价购买的投资者永远没有机会挽回损失。
作为摩拜自行车的早期投资者，李斌的持股比例仅次于创始人胡玮炜，高达29.25%。在自行车共享的风口上，李斌被许多人尊为旅行教父。
然而，令许多投资者失望的是，摩拜自行车的激进增长计划导致了大量资金和资源的浪费。随着共享自行车泡沫的破灭，摩拜不得不卖给美团。2017年，摩拜自行车挪用了6000多亿元的用户押金，也被卖空机构发现，加强了对李斌的不信任。
如是种种，因此，卖空机构得出结论，李斌过去所有公司最终都摧毁了巨大的股东价值。
此外，灰熊还声称发现李斌利用蔚来进行了5000万无息贷款。
李斌与刘二海的密切联系也被揭露。刘二海不仅是易车董事会的董事和独立董事，也是威来和摩拜自行车的早期投资者。
这意味着他和李斌的关系不一般。刘二海是瑞幸咖啡丑闻的关键角色，也是财务造假的金三角之一。
三、未来形势
与瑞幸的浑水做空相比，蔚来面临的情况并没有好多少。
蔚来曾经稳坐造车新势力，在2022年的表现一直不尽如人意。今年前五个月的销量排名显示，蔚来已连续五个月交付量不足1万元，不仅在蔚小理三大巨头中垫底，还被第二梯度车企超越。
受供应链影响，今年第一季度，蔚来交付车辆25768辆，较上季度增长仅有2.9%。
在6月15日的新闻发布会上，威来一口气发布了一系列新产品，突然发生车门坠落事件，并因公关不当而引起争议。
原本靠新产品发布而上升的势头，突然陷入舆论危机的泥潭。strong>
这不是蔚来公关第一次越来越黑。
31岁的蔚来车主林某钦在去年8月12日的自动驾驶事件中开始NOP(领航辅助功能)模式驾驶蔚来ES 8时，沈海高速公路涵江段撞上工程车，不幸死亡。
当事人家属称蔚来工作人员私自接触车辆，或影响证据和数据的完整性，并于8月17日报告。自动驾驶和自动辅助驾驶存在争议。
当时原因仍在调查中，500名蔚来车主站出来为蔚来发声，并签署了联合声明 NP/NOP(自动辅助驾驶系统)的介绍和宣传不会混淆和误导我们。
一石激起千层浪。公众普遍反感这种过早的表态，威来的公共关系也受到了质疑。甚至有7500多名威来车主站出来表示抵制。
一系列事件一度将蔚来的品牌声誉降至谷底。
2019年，蔚来股价破发，最终跌至1美元左右，徘徊在退市边缘。业内人士指责李斌烧钱太多，一些汽车公司计划收购蔚来。最重要的条件是取代李斌。
李斌选择了飞往黑龙江的黑河和新疆的伊犁，亲自拜访了全国各地的蔚来车主。
以真诚打动客户，加上合肥政府70亿资金，最终挽救了谷底蔚来，实现触底反弹。
自灰熊卖空报告发布以来，蔚来股价暂时下跌11.36%不会伤筋动骨。但如果蔚来不及时发布相应公告，负面影响可能会继续徘徊。
蔚来成立八年后，似乎有点太频繁地陷入危机。还有待观察李斌将如何带领蔚来度过这一黑暗时刻。
