港湾商业观察 施子夫
说到小米和小米生态链的相关产品，大部分都受到消费者的青睐，性价比高。
雷军团队布局自2013年以来物联网（IoT）到目前为止，小米集团(01810.HK，以下简称小米）围绕手机周边形成了三个产品圈层来构建生态链企业。三大圈层围绕手机展开，由内至外分别为手机周边产品、智能硬件以及生活耗材，覆盖几乎全部智能硬件领域。
截至2022年第一季度，小米集团AIoT平台已连接IoT设备(不包括智能手机、平板电脑和笔记本电脑)达到4.78亿，同比增长36.2%。在行业层面，小米已经成为世界上最大的消费者loT物联网平台。
6月8日，小米生态链企业之一司(以下简称素士科技)是小米生态链企业之一，更新招股说明书，回复监管询价函，继续推进创业板上市进程。赞助商是招商证券。
由于小米收入的一半以上，监管部门不禁质疑其关联交易的独立性。
01
小米对素士的多重身份
根据官方网站，素士科技的主要业务是研发、设计、生产个人护理小型家电OEM生产模式实现）和销售。素士科技以头部护理场景为重点，形成了口腔护理、头发护理头发护理三大产品类别。
其产品分为自有品牌产品和小米定制米家品牌产品，其中自有品牌以素士为主AIRFLY品敬。
素士科技的主要产品包括口腔护理电动牙刷、牙刷、电动剃须刀、鼻毛修剪器、黑头仪、吹风机等周边产品。
2019年至2021年(以下简称报告期)素士科技实现收入10.25亿、13.71亿、18.71亿；净利润分别为3638万、6982万和1.29亿。
从收入结构来看，报告期内，口腔护理产品约占素士科技主营收入的60%，分别占59.2%、59.31%和54.82%，分别达到6.07亿、8.13亿和10.26亿，复合年增长率为30.04%。
护理产品占总收入的比例分别为26.72%、26.57%和27.55%，收入分别为2.74亿、3.64亿和5.15亿，复合年增长率分别为37.20%。
美发护理类产品占总营收的比例分别为14．07％、14．12％及17．63％，实现收入分别为1．44亿、1．94亿及3．30亿，复合年增长率分别为51．24％。
由于个人护理小家电行业消费者结构年轻，在线渠道比例不断提高，报告期间，素士科技的个人护理小家电越来越受到消费者的追捧。
根据销售模式，素士科技的主营业务收入可分为小米模式和自有品牌销售模式。
从2019年到2021年，素士科技在小米模式下实现的收入分别为6.09亿、8.20亿和10.41亿，分别占总销售收入的59.39%、59.82%和55.65%。
不仅如此，素士科技在小米模式下的毛利率分别为18.13%、19.11%和21.59%，而自有品牌的电动牙刷、电动剃须刀和吹风机的毛利率分别为50.2%、56.1%和56.8%。米家品牌毛利率明显低于自有品牌毛利率。
在这方面，苏石科技表示，在报告期内，小米模式的收入占当前收入的很大比例。如果小米模式的收入在未来显著增加，或小米模式下的毛利率下降，将对公司的整体毛利率水平产生不利影响。
不仅在招股书中素士科技有详细披露其与小米在合作模式上存在的不利风险。自2021年11月22日首次递交招股书至今，素士科技经历过两轮来自深交所的问询与回复。
从苏士科技回复深圳证券交易所的询价函来看，其与小米集团在销售采购、合作竞争、OEM重叠、供应商及相关商标等方面存在的诸多问题也是监管部门关注的焦点。
素士科技的主要客户包括小米集团、明科技的主要客户。
报告期内，前五大客户销售收入分别为8.0亿元、9.89亿元和12.60亿元，占素士科技当前营业收入的78.08%、72.16%和67.34%，客户集中度明显较高。
不仅如此，作为素士科技的最大客户，小米集团在报告期内的销售额分别为6.28亿元、8.31亿元和10.44亿元，占当期收入的61.31%、60.60%和55.81%。
如果小米集团未来对素士科技的采购金额下降，将对素士科技的业务和业务业绩产生不利影响。
根据企业调查，素士科技自2015年成立以来已经进行了六轮融资。投资机构包括顺威资本、小米集团、云木资本、浙江创新资本、凯辉基金、嘉宇基金、兰新亚洲等。其中，顺威科技和天津金米是由小米集团创始人兼董事长雷军控制的企业。
截至招股说明书签署之日，顺威科技和天津金米共持有素士科技584.27万股，总持股比例为19.47%。
苏士科技董事长兼总经理孟凡迪直接持有公司764.74万股，占公司总股本的25.49%；同时，孟凡迪还通过苏士投资间接控制了公司249.49万股，占公司总股本的8.32%；苏士科技33.81%的实际控制人。
小米集团不仅是素士科技的股东和最大客户，也是素士科技的供应商，为素士科技提供原材料、平台服务费、宣传推广费和物流服务费。
苏世科技在回复深圳证券交易所的询价函时表示，在OEM生产模式下，为了控制产品质量，公司口腔护理部分产品所需的芯片、锂电池等关键材料由公司从小米通信统一采购提供给OEM制造商。自2020年以来，一些关键材料直接从OEM采购到小米通信，采购金额大幅下降。
苏士科技依托与小米集团在交易、销售渠道、供应商等方面的合作，开始了快速发展。在靠树的同时，两者在个人家电领域也有竞争关系。
苏科技在招股说明书中详细表示：除公司外，小米生态链企业天津胡梅科技有限公司、无锡青河小贝科技有限公司、杭州乐秀电子科技有限公司、追求科技（苏州）有限公司也生产和销售小型家电相关产品，属于与发行人经营相同或类似业务的企业。
苏科技承认，如果公司不能继续与其他小米定制米品牌保护小家电供应商竞争，根据市场需求提供高质量的产品和服务，小米集团降低公司采购甚至更换定制产品供应商的风险，导致公司业务业绩下降。
与此同时，素士科技仍与小米集团共同拥有专利。截至招股说明书签署之日，素士科技与小米共有专利15项。
此外，根据素士科技与小米签订的业务合作协议，未经另一方事先同意，任何一方不得将知识产权转让给第三方。
不难看出，与小米的联系是素士科技盈利的因素之一。同时，由于与小米的合作模式过于密切，对素士科技自身品牌实力的提升和经营业绩有不利影响。
02
强调营销而不是研发，产品质量受到质疑
为了避免被小米集团取代的定制产品供应商的风险，士科技在招股说明书中表示：加强研发、设计和质量管理，提高自身品牌产品销售比例，积极拓展新产品线。
由于产品更新速度快，迭代周期短，对小家电公司的研发技术实力和创新能力有很高的要求。
截至报告期末，素士科技研发人员137人，占员工总数的25.23%。同时，素士科技在报告期内的研发投资分别为5003.8 4593.1万和6651.3万分别占当期收入的4.88%、3.35%和3.55%。因此，研发金额尽可能增加，但与收入大幅增长相比，比例远低于2019年。
与飞科电器、石头科技、九号公司、趣睡科技等同行业可比公司相比，研发费用率平均在4.0%左右，2021年行业平均在4.51%.51%，而苏士科技R&D投资相对较弱，比行业平均成本低1个百分点。
与R&D投资形成鲜明对比的是，素士科技在销售上远高于同行可比公司。
截至报告期末，素士科技销售人员292人，占员工总数的53.78%。报告期内，销售费用分别为1.35亿、2.61亿和4.40亿，营销费用远高于研发费用。
(同行可比公司均值，图片来源:招股说明书)
报告期内，同行可比公司平均销售费用率在10%左右。近三年，素士科技的销售费用率分别为13.15%、19.04%和23.54%。换句话说，素士科技的销售费用率是可比同行的两倍。可以看出，过高的销售费用可能会严重影响公司的盈利能力。
为了扩大市场份额，公司进一步增加了对淘宝客户和抖音平台的广告投，使销售费用率提高4.5%，苏士科技表示。
苏石科技强调：个人保护小型家电行业具有用户结构年轻、在线渠道比例不断提高、产品更新迭代速度快等特点。快速准确地向用户传播品牌内涵和认可对业务规模的扩大至关重要。
在这方面，资深家电行业观察家洪世斌告诉《港口商业观察》，营销成本高于研发成本是所有家电企业的共同问题。无论是格力电器、美的还是包括熊电器在内的小熊电器，都将面临这个问题。由于小型家电行业的同质化问题相对严重，创新力度不够。此外，国内营销成本较高，因此会导致这种情况。
高级工业经济观察家梁振鹏也表示：以电动牙刷为代表的家用电器企业较多，OEM制造商较多。由于生产技术含量低，企业想要脱颖而出，必然会让消费者通过营销、推广等方式熟悉品牌。
尽管如此，《港湾商业观察》还是注意到，截至7月5日，在黑猫投诉上搜索关键词素士，共有101起投诉，其中近30天已完成4起。
消费者投诉产品包括普通吹风机、电动牙刷、剃须刀等产品，主要包括产品质量、售后服务、设计缺陷、霸王条款等。
不仅如此，在淘宝素士旗舰店，销量2000+的素士全自动电动牙刷，很多消费者表示效果不大，刷头太硬，真假混卖，性价比低。
在JD.COM商城的一家素士自营店，累计评价20万+的素士吹风机有不少于200+和300+的差评。消费者的差评主要来自噪音、虚假宣传、质量差、无售后服务等问题。
《港湾商业观察》联系了素士科技相关人士，未能收到产品质量、售后服务等问题的回复。
03
个人护理小家电行业有局限性
目前，个人小型家电行业正处于充分竞争阶段，企业众多。产品同质化严重，缺乏自主创新能力，差异化、高端产品设计、研发和生产能力较少。
特别是在个人小家电领域，飞利浦、戴森等国内小家电品牌与国际知名品牌企业仍存在技术差距，行业整体水平有待提高。
从收入比例指标来看，素士科技在一定程度上依赖小米集团。未来去小米化的成功也是市场关注的焦点。
至于素士科技的未来发展，洪仕斌说:还是会比较的看好。”同时，他认为，个护小家电的普及率还不是很高，未来还会有增长的空间。随着普及率的不断提升，加之进入的企业越来越多，也会存在一定的局限性。
梁振鹏还承认，虽然电动牙刷市场仍处于增长阶段，但未来的发展速度也将在一定程度上放缓。此外，激烈的市场竞争将不可避免地导致利润率的逐渐下降。未来，随着电动牙刷市场的渗透率越来越高，行业逐渐饱和成熟，企业将面临单一的产品结构，导致营业额和利润增长困难。（港口金融生产）
原文标题 : 素士科技小米综合症:行业销售成本翻倍，低研发下质量投诉多
